Henriksons Aktieblogg

Av: Jesper Henrikson Catella släppte i torsdags sin Q3-rapport, som i mitt tycke var stark över hela linjen. Viktigast är såklart att PIM levererade starkt, eftersom det är där det största värdet i Catella ligger. Att resultatet från avyttringen av Grand Central blev 33 MSEK högre än tidigare kommunicerat är såklart också positivt. Den sista delen som var riktigt bra är att avyttringen av Catella Bank går enligt plan och att man förväntar sig vara färdig med detta under H1-21. PIM AUM ökade med 9,4% jämfört med Q2 och uppgick till 116 mdr SEK. Property Funds (PF) ökade med 5% och Property Asset Management (PAM) med hela 17%. Riktigt starka siffror alltså. Den starka ökningen inom PAM kommer främst från ett stort mandat för tre shoppingcenter i UK. Avyttringen av Grand Central (GC) gav ett resultat på +208 MSEK, att jämföra med +175 MSEK som tidigare kommunicerats. Bokföringsmässigt läggs 175 MSEK under Övrigt, medan 33 MSEK läggs i Project Management vilket alltså är en del av PAM inom

Av: Jesper Henrikson För bara en vecka sedan publicerade jag en kortfattad analys av Catella . Överlag tycker jag att analyser som skrivs i slide-format är bra för att de får en att fokusera på det viktigaste, men ofta kan man missa fluffet runt omkring vars svar är det som skapar riktig conviction. Därför tänkte jag gå vidare i min analys av Catella. Syfte Syftet med detta inlägg är att svara på: Hur Corporate Finance och Project Management ligger till grund för PIM   Vilka nyckelfaktorerna är för fortsatt tillväxt av PIM Vilka riskerna är för PIM – och vad effekterna skulle bli om dessa inträffar Hur organisation och intäkter kommer utvecklas framöver – och resulterande EBIT-marginal Hur man bör följa PIMs utveckling för att tracka så att allt går som planerat Vilken roll utgör Corporate Finance och Project Management för PIM? Som jag beskrev i min första analys av bolaget ser jag att Catella fr.o.m. Q3 2021 i princip kommer bestå av Property Investment Management (PIM) + Coprorate F

 Av Jesper Henrikson Summering av caset: Spretig finanskoncern som håller på att renodlas till att bli ett nischat fastighetsbolag, där kvarvarande delar håller hög kvalitet Avveckling av gammal bankverksamhet kostar mycket pengar och döljer den fina och vinstdrivande verksamheten bakom. Avveckling förväntas vara klart H1 2021 Avveckling av bankverksamhet och avyttring av ett par fastighetsprojekt kommer att fylla på kassan ordentligt, vilket ger en nettokassa som motsvarar mer än halva börsvärdet Kvarvarande verksamheter blir en välfungerande corp-verksamhet och en fastighetsfond (PIM) med CAGR 5 år på 31%, stigande marginaler och sticky intäkter pga lång inlåsningstid PIM är det verkliga värdet i Catella, vilket efter att ha tagit bort övrigt handlas till under 5x EBIT (med konservativa värderingar), samtidigt som närmsta peer Patrizia AG i Tyskland handlas till 28x EBIT trots klart lägre tillväxt Länk till analys

Max Henrikson, 2020-09-11 Alla case kommer tyvärr inte upp på bloggen och i år har extremt få case publiserats här. Istället har jag gjort en rad mindre write-ups till en privat aktieklubb. Nuvarande innehav har uppdaterats här  och jag har redan sålt ett par av casen nedan, men jag delar dem ändå.  Analyserna är mer eller mindre aktuella då priset passerat mitt fair value i flera av dessa case. Bakgrundsinformationen är intve heller lika omfattande som den brukar vara i cassen här på bloggen. Presentationerna nedan bygger egentligen på att jag berättar samtidigt, men de kanske är till nytta för någon i vart fall.  Plejd - januari 2020 Carasent - februari 2020 Bredband2 - maj 2020 Ferronordic - juni 2020 Awardit - juli 2020 Gravity - augusti 2020

Av: Jesper Henrikson Sammanfattning: En av Danmarks största distributörer av VVS-artiklar och byggnadsmaterial Marknad med stora inträdesbarriärer Stabila ebit-marginaler som pendlar mellan 4,5% till 5,1% sedan 2011 CAGR 6% sedan 2016 Skuldsättning nedbantad sedan början av 2018. Nettoskuld/EBITDA 3,7 --> 1,7 Mycket starkt fritt kassaflöde viktig orsak Potentiellt positiv påverkan av Covid-19 pga renoveringar Riktigt billigt sett till alla mått; ex. EV/EBIT 8. P/E 7,5. EV/FCF 6 (vid kurs 555 DKK) Tydlig uppköpskandidat i en konsoliderande marknad med gynnsam ägarbild och stort utrymme till historiska uppköpsmultiplar Till analysen (pdf)

Av: Jesper Henrikson Sammanfattning: - “AirBnB för vin” – Online-plattform för oberoende vinproducenter som tar bort mellanhänder och låter vinproducenter sälja sitt vin billigare men med högre bruttovinst per flaska. - Aktiva i Australien, UK och USA – stor potential i USA - Långsiktig tillväxt > kortsiktig vinst – hade kunnat gå med vinst idag - Tidigare var bulkaffären en retail-business (Majestic Wines), som såldes 2019 - Corona-vinnare pga ökad hemleverans och mindre restaurangbesök - Skalbar modell där vinsten lär bli fin när intäkterna växer - Intäkter +77% under apr-jun - Intäkter LTM: £240 M – P/S 1,3, EV/S 1,05  Till analysen (pdf)

Av: Jesper Henrikson Nyligen skrev jag en analys av Inwido där min slutsats var att marknadens fokus låg för mycket på Industridelen (som bara utgör 25% av intäkterna och ca 7% av vinsten) och inte på konsumentsidan som jag tyckte mig se dras med av hemester-trenden. Detta skulle leda till en ökad andel konsumentförsäljning, vars högre bruttomarginal skulle leda till en fin vinstskjuts i framförallt Q2 och Q3. Inför förra veckans rapport kändes det nästan absurt hur olika estimat för Q2 jag hade gentemot marknaden. Även om Inwido inte fullt nådde upp till mina högt ställda förväntningar om 13% omsättningstillväxt och ännu högre vinsttillväxt, så är jag ändå väldigt nöjd med rapporten som handlade upp aktien ca 14% och dagarna därefter upp till min målkurs på 93kr/aktie. Kortfattat innehöll rapporten följande: -        Intäkter +1% o    e-handel +44% o    Konsumentmarknad stark i främst DK, SE och NO o    Finland, UK, Irland och delvis Sverige temporärt påverkade a